こんにちは、slashです。
株などの投資をするとなると
やはり損失が出るのが怖いですよね？
私は結構ビビリ体質なので
損失を恐れながら投資をしておりますが、
今のところは致命的な失敗もなく
生き延びております（笑）
前回は分散投資による
リスク（リターンのブレ）の低減について
書きました。
今回は投資をするにあたって
どの程度の損失を覚悟しておくべきか？
そんな事について考えてみます。
ワーストケースを考慮する意味
「最悪この程度の損失を被りますよ」
というように、ワーストケースを
事前に考える事は過剰なリスクを
取らないようにするためには大切です。
これにより、
いくらまでなら投資して良いか
という事が決められます。
例えば、
「1年で最悪20％損する可能性がある」
という株などに投資するとしたら
20％損失しても許容できる金額を
投資の上限額にしよう、
という様に投資金額を決める材料となります。
上記の例で
100万円まで損失を許容できるなら
500万円が上限額になりますね。
ワーストケースの計算
ワーストケースって
どうやって計算するの？
計算方法は色々とありますが、
今回はVaRと呼ばれるものを
計算してみます。
VaR
バリュー・アット・リスクの(Value at Risk)の略で
予想される最大の損失額を推定したものです。
本当の最悪パターンは
投資したものの価値が完全に
無くなってしまう事ですが、
起こる確率が極端に低い事象は無視して考えます。
本当の最悪パターンを考えるときりがないですし
投資もできなくなってしまいますからね。
実際にVaRを計算するときには
起こりうるシナリオの
ワースト１％か５％までを切り捨てて
考える事が多いようです。
リターンの分布が正規分布に従うなら、
ワースト１％を切り捨てる時のVaRは
VaR = -{(期待リターン) – 2.33×標準偏差}
と、簡単な計算式になります。
投資と金融がわかりたい人のためのファイナンス理論入門 プライシング・ポートフォリオ・リスク管理
2018年 著者：冨島佑允 発行所：株式会社CCCメディアハウス
日本株に投資した時のワーストケース
TOPIXのVaR
日本株への投資という事で
株価指数TOPIXでVaRを計算してみます。
保有期間は1年と仮定します。
そうするとまずは、
1年保有した時の期待リターンと
標準偏差を計算する必要があります。
データは2011年4月末～2019年7月末までの
月次データを元に計算します。
また、リターンの大きさが正規分布に
従うものと仮定します。
計算結果は
期待リターン：8.7％
標準偏差：16.4％
VaR：29.5％
VaRが29.5％と出たので、
TOPIXに投資すると
最悪の場合1年で30％近く
損失が出る事を覚悟しておいた方が
良いという事ですね。
ちなみに、
今回は2011年4月末～2019年7月末までの
データを元に計算していますが、
この期間内で大きく株価が下落した箇所といえば
2015年頃(チャイナショック)や
2018年にも何度か大きく下落する場面がありました。
2015年8月の高値から翌年（2016年）の安値までは
30％程度下落していますし、
2018年1月の高値から同年12月の安値まで
20％以上の下落が実際に起きています。
30％の下落というのは
チャイナショック級の波乱に
匹敵するレベルという事ですね。
VaRで十分か？
1年で約30％の損失を想定しておけば
TOPIXへの投資する時のリスク管理は十分か？
過去の値動きを見ると
これは少々疑問に思います。
最悪のパターンを想定したのに？
まだ不十分なの？
今回計算したVaRは
ワースト１％のシナリオを
切り捨てた計算結果ですが、
ワースト１％の方が起こる可能性も
ありえない事ではありません。
リーマンショックが起きた2008年は
1年で50％近く下落しています。
つまり、先程計算したVaRを超える
損失が実際に起きているわけです。
計算に使用したデータが
2011年以降のものであるため、
それより昔の株価の動向が
VaRに反映されないのは
当然といえば当然の事ですが・・・
長期投資ではワースト１％も無視できないのでは？
長期投資になるほど
ワースト１％のシナリオに
どこかで遭遇する確率は上がっていくので
インデックスファンド等で
長期投資を考えている人にとっては
かなり発生確率の低い
ワーストケースもある程度考えておく
必要があるのではないかと思います。
私としては、
どこかで50～60％くらい下落する場面が
あってもおかしくないんじゃないか？
などと思いながら投資やってます。
本当に起こるかどうかはわかりませんが、
退場させられないよう、
資金管理には気をつけたいですね。
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